RT ผู้เชี่ยวชาญการก่อสร้างอุโมงค์ของไทย

บริษัท ไร้ท์ทันเน็ลลิ่ง (RT) ดำเนินธุรกิจรับเหมาก่อสร้างงานด้านธรณีเทคนิค โดยเน้นงานขุดระเบิดหิน และงานก่อสร้างอุโมงค์ในหินแข็ง

โดยได้รับการว่าจ้างจาก กรมชลประทาน การรถไฟแห่งประเทศไทย และการไฟฟ้าฝ่ายผลิตแห่งประเทศไทย เป็นต้น การเข้าระดมทุนในตลาดหลักทรัพย์ครั้งนี้เพื่อลงทุนในระบบคอมพิวเตอร์ เครื่องจักร ยานพาหนะ  ก่อสร้างโรงซ่อม และใช้เป็นเงินทุนหมุนเวียนฯ ทั้งนี้ฝ่ายวิจัยประเมินมูลค่าเหมาะสมปี 2564 ที่ 2.44 บาทต่อหุ้น

ประเด็นสำคัญในการลงทุน

·     RT ผู้เชี่ยวชาญการก่อสร้างอุโมงค์ของไทย : บริษัทดำเนินธุรกิจรับเหมาก่อสร้างงานด้านธรณีเทคนิคแบ่งเป็น 5 ประเภทดังนี้ 1) งานก่อสร้างอุโมงค์และโครงสร้างใต้ดิน 2) งานก่อสร้างเขื่อน 3) งานก่อสร้างโรงไฟฟ้าพลังน้ำ 4) งานก่อสร้างท่อลอดใต้ดินโดยวิธีดันท่อและวิธีเจาะและดึงท่อ และ 5) งานอื่นๆ ซึ่งมีสัดส่วนรายได้ปี 62 อยู่ที่ร้อยละ 59.2 0.2 5.2 11.2 และ 21.7 ตามลำดับ ในช่วงปี 2560-62 บริษัทมีรายได้รวมเท่ากับ 2,503 ลบ. 1,889 ลบ. และ 2,366 ลบ. ตามลำดับ โดยมีรายได้หลักจากโครงการก่อสร้างจากการรถไฟแห่งประเทศไทย และกรมชลประทาน ขณะที่ %GPM, %SG&A และ %NPM เฉลี่ยอยู่ในช่วง 9.3-17.7%, 9.3-10.4% และ (-3.5)-5.7% ตามลำดับ และมีกำไรสุทธิเท่ากับ 52.7 ลบ. -65.2 ลบ. และ 130.7 ลบ. ตามลำดับ โดยปี 61 มีผลขาดทุนสุทธิเนื่องจากการประมูลงานที่ล่าช้าส่งผลให้ไม่มีการรับรู้งานใหม่ส่งผลให้รายได้จากการก่อสร้างลดลง

·     คาดงานอุโมงค์เติบโตตามการประมูลรถไฟทางคู่และการสร้างเขื่อนพลังน้ำในลาวรวม 4.66 แสนลบ. : ทางภาครัฐมีแผนลงทุนรถไฟทางคู่เฟส 2 อีก 9 เส้นทางมูลค่ารวม 3.93 แสนลบ.ซึ่งคาดว่าจะเริ่มทำการประมูลแล้วเสร็จภายในปี 2565 โดยในไตรมาส 4/63 คาดว่าจะเปิดประมูล 2 เส้นทาง 1) สาย เด่นชัย – เชียงราย – เชียงของ และ 2) สาย บ้านไผ่ – นครพนม มูลค่ารวม 1.2 แสนลบ.ซึ่งรถไฟทางคู่จะมีงานก่อสร้างอุโมงค์จากการสร้างทางรถไฟผ่านภูเขาโดยเฉพาะอย่างยิ่งภาคเหนือและภาคอีสานที่ภูมิประเทศเป็นเทือกเขา นอกจากนี้ประเทศลาวเตรียมสร้างโรงไฟฟ้าพลังน้ำอีก 3 แห่งมูลค่ารวม 2 แสนลบ.เป็นโอกาสของบริษัทในการเข้าร่วมประมูลงานเพิ่มเติม

·        คาดผลประกอบการปี 63-64 เติบโตต่อเนื่อง : ฝ่ายวิจัยคาดว่ารายได้ปี 63-64 จะเติบโตอย่างต่อเนื่อง จากงานในมือ (Backlog ) สิ้นเดือน มิ.ย. ที่มีอยู่ 4,258 ลบ.ซึ่งคาดว่าจะรับรู้รายได้ภายในปี 2H63 40% ช่วยหนุนรายได้และผลประกอบการ 2H63 ให้เติบโตต่อเนื่อง เราคาดว่าปี 63 จะมีรายได้ราว 3,149 ลบ.เติบโต 35%YoY จากการรับรู้รายได้ Backlog ที่มีในปัจจุบัน ขณะที่คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะปรับขึ้นจากปีก่อนที่ 17.7% สู่ระดับ 18.2% เนื่องจาก Backlog ส่วนใหญ่เป็นงานก่อสร้างที่ต้องใช้ความชำนาญเฉพาะทำให้อัตรากำไรขั้นต้นปรับตัวขึ้น ด้านค่าใช้จ่ายในการบริหารเพื่อเทียบกับรายได้คาดว่าจะปรับตัวลงสู่ 8.5% ของยอดขายเนื่องจากรายได้มีการเติบโตเร็วกว่าค่าใช้จ่าย โดยเราคาดว่าปี 63 จะรายงานกำไรสุทธิราว 206 ลบ. +58%YoY ขณะที่ปี 64 คาดว่ารายได้จะเติบโตต่อเนื่องสู่ 3.24 พันลบ. +3%YoY จากการเข้าประมูลงานใหม่หลังได้รับเงินจากการระดมทุน และคาดว่าจะมีกำไรสุทธิราว 239 ลบ. +16%YoY

·        ประเมินราคาเหมาะสมในปี 2564 ของ RT ราว 2.44 บาทต่อหุ้น: ฝ่ายวิจัย บล.โกลเบล็ก ประเมินราคาเหมาะสมด้วยวิธี Prospective PER เทียบกับบริษัทที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์และดำเนินธุรกิจที่คล้ายกัน อาทิ CK, ITD, STEC และ UNIQ โดยเราเลือกใช้ UNIQ เป็นตัวเปรียบเทียบเนื่องจาก CK มีการกระจายการลงทุนในหลายธุรกิจ STEC รับงานก่อสร้างโครงการขนาดใหญ่ที่หลากหลาย และ ITD ไม่สามารถคำนวณค่า PER ได้ ทั้งนี้เราคำนวณค่า PER ย้อนหลัง 1 ปีของ UNIQ +1S.D. เพื่อให้สะท้อนการเติบโตที่สูงกว่าของ RT เมื่อเทียบกับ UNIQ  ได้ 11.1x และประเมินกำไรสุทธิต่อหุ้นในปี 2564 ราว 0.22 บาท/หุ้น คำนวณเป็นราคาเหมาะสมปี 2564 ราว 2.44 บาท/หุ้น

ปัจจัยเสี่ยง

1. สถานการณ์ COVID-19 ที่ยืดเยื้อ     2. การเบิกจ่ายงบประมาณภาครัฐล่าช้า    3. การแข่งขันภายในอุตสาหกรรม

  • คลี่ปม…คนพิการเหยื่อล่วงละเมิดทางเพศ

  • ยิงยาสลบสุนัข 5 ตัว หมาหมู่รุมกัดสาวขายแตงโม ชาวบ้านโวยเดือดร้อน

  • 'อาลีบาบา' ทุบสถิติกวาดเงินช้อป 11.11 รวม 2.2 ล้านล้านบาท